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【资讯】金岩石银行股何以集体破净A股四大利空高悬

发布时间:2020-10-17 01:36:12 阅读: 来源:端子机厂家

金岩石:银行股何以集体破净 A股四大利空高悬

经济下滑、债务高企、利率上升和新股发行,依然是高悬在中国股市之上的四大利空。此时银行板块的企稳反弹或将改善市场的情绪状态。

经济下滑、债务高企、利率上升和新股发行,依然是高悬在中国股市之上的四大利空。此时银行板块的企稳反弹或将改善市场的情绪状态,若没有更坏的消息,预计悲观情绪会逐渐弱化。  在“两会”期间,沪指再度跌破2000点,沪深两市约150只个股跌破净资产!从行业排名看,银行板块的“破净”居首位,16家上市银行只有中信和民生两家银行勉强守在净资产之上,四大国有银行的股价全部跌破去年6月“钱荒”时的最低价,交通银行股价目前仅及净资产的67%!  银行板块是A股市场的“定海神针”。在我看来,银行股集体“破净”的原因主要有四:1。利率市场化的冲击;2。互联网金融的逆袭;3。地方债违约的风险;4。过剩产能造成的“僵尸贷款”。此外,近期一些楼盘价格的突然下调也强化了人们对房地产金融市场的担忧。  银行股不涨,牛市难成。如何才能让银行走出困境呢?最简单的方法是政府机构的政策性保护,如上周中国银监会紧急叫停阿里和腾讯两巨头的虚拟信用卡发行。相比之下,我更看好银行的做法,银行“上网”的门槛并不是很高,从网银业务升级到互联网金融,这是商业银行迟早要迈出的一步。在银行股集体“破净”之时,这一步却可能帮助投资人恢复信心,驱动银行板块触底反弹。从近期银行股的走势和境外机构通过QFII和R-QFII账户大量增持银行股的迹象看,机构投资人对银行板块的态度已经开始从悲观转为乐观。  另一个因素是银行股的分红。由于股价下跌,银行板块成为目前市场上分红率最高的行业板块,已经有6~7家上市银行的股息率超过5%。尽管股票价格的涨跌与股票分红多少并无必然联系,但在银行没有破产风险的体制下,高于银行定期存款利率的现金分红对于保守型投资人还是有很高吸引力的。伴随着银行业利率市场化改革的深化,市场利率水平将先升后降,高分红的银行股在市场利率转为下降时将更有吸引力。  银行的业务创新和高分红有助于银行股的企稳反弹,但让银行陷入困境的因素在短期内难以消除,这就是隐藏在银行净资产内的“僵尸贷款”。1987年,经济学家E.Kane创造了一个新概念叫“僵尸银行(Zombie Bank)”,特指银行对“僵尸企业”的贷款。1990年代,日本银行体系的“僵尸贷款”累积成灾,导致商业银行的账面净资产由正转负。银行体系被迫在日本政府的财政支持下负债经营,还要为产能过剩且无法开工的“僵尸企业”提供再贷款。目前,中国一些城镇的房地产市场已经崩盘,钢铁业陷入了全行业亏损,这些风险正在向银行扩散,因此有理由猜测许多银行的呆坏账还没有浮出账面。此类隐形的“僵尸贷款”是银行股集体“破净”的深层原因。但从最新公布的政府性债务总额看,银行体系的“僵尸贷款”比例不会很高,至少不会高到让银行的净资产由正转负的程度,所以导致银行股集体“破净”的原因主要是风险不透明而产生的过度悲观。从乐观的角度看,中国证监会已经列出了即将实施的“改革清单”,代表们在“两会”期间提出的改革建议也将注入乐观预期。这些因素有望改变近期市场的过度悲观情绪,并可能支持银行板块率先企稳反弹。  经济下滑、债务高企、利率上升和新股发行,目前依然是高悬在中国股市之上的四大利空。此时,银行板块的企稳反弹或将改善市场的情绪状态,若没有更坏的消息,预计悲观情绪会逐渐弱化,甚至会产生“利空出尽”的预期。如果这样,近期中国股市将如索罗斯先生的名言,再次演绎“绝望中落底”。2014年的中国股市将上演一场“牛熊对决”的好戏,大熊已上场,牛气未出现,否极泰来的时刻似乎正在逼近!

中金:中国股市现6年来最大单周基金资本流出  中金近日发表研报指出,截止3月19日的一周中,EPFR 数据显示香港/中国股市资金流出量从前一周的13亿美元扩大到23亿美元,为2008年3月以来最大的单周流出。离岸追踪A 股的ETF 也出现较大额度的资金流出。市场情绪持续受到对企业债券违约的担忧,以及上周美联储主席在刺激政策退出中偏鹰派立场的抑制。  中金对比了2012年5月至7月上一轮人民币显著贬值时的情形,发现本轮贬值在更短的时间内贬值幅度更大、股市资金流出量更多,背后有今年以来美联储刺激政策退出、对国内金融风险和经济放缓的担忧等因素。对比这两轮的汇率贬值和资本流出,共同的特点是都受到海外市场风险(2012 年时的欧债危机)、增长动能较弱、央行扩大人民币交易区间带来汇率波动性增大等多个因素的影响。  国际方面,美国股市基金资本流入加大,但新兴市场流出量也出现增加。  日本股市在基金资本连续两周出现流出后,上周重新录得净流入。  3月FOMC会议改变了什么  中金指出,如果不是耶伦在FOMC会议后的新闻发布会上对美联储一直以来强调的将目前的低利率水平维持“相当长一段时间”首次给出了比较明确的定义——大约6个月左右,那么其接任美联储主席以来的首次议息会议或许将是相对温和而平淡的。最主要的两点变化:1)QE减量继续(每月降至550亿美元)、以及2)前瞻指引中的量化指标(6.5%的失业率门槛)改为定性的描述在此前也均已被市场所广泛预期。  然而从整体上来看,不论是否是耶伦的本意,此次FOMC会议最终的效果和传递出的信息均显得略微偏向鹰派,而这似乎也与历届美联储主席上任以来都是采取“先紧后松”的政策姿态不谋而合,具体表现在美国10年期国债收益率在新一任美联储主席上任后的短期内均会出现一定幅度的攀升。具体而言,主要体现在以下两个方面:  虽然说删除前瞻指引中的量化指标并改为定性描述是为了避免在临近门槛值附近时对于市场预期带来的扰动和混乱,但是相比市场此前曾预期直接调低当前6.5%的失业率门槛值的方式,此举显得并非那么“鸽派”;而且定性的描述相比来看更为模糊,有可能会导致美联储所希望传达的信息与最终被市场所解读的信息之间存在一定误差的现象,仅从这一点来看,此举也可以被视为在某种程度上的退步。  而另一方面,耶伦给出的“相当长一段时间”大约为6个月左右的定义,以及美联储参会委员对于未来利率水平预期相比去年12月的明显上移所传递出的信号也是如此。考虑到今年接下来的时间还将有6次FOMC会议,那么如果假设按照目前每次减少100亿美元的规模来计算,QE减量到今年年底就会完全结束,而“六个月”之后便是2015年中期。  A股策略:大盘股处于相对有利位置  对于A股市场,中金表示,大盘股处于相对有利位置。当前市场面临的格局是:“老经济”板块估值异常之低,反应的预期异常悲观;“新经济”板块,估值相对较高,隐含的预期也较为充分,且机构投资者仓位相对较高。往前看,虽然关于增长下滑、过度借贷等问题的担忧仍在,政策已经在开始微调(货币和汇率政策、房地产政策、京津冀协调发展等),而制度改革措施,包括资本市场的改革措施(新股发行制度、优先股、创业板发行与再融资等)在陆续出台。这样的格局整体对大盘股相对有利,而不利于高估值、高预期的中小市值个股。  针对目前情况,中金给出如下操作建议:1)适度降低对中小市值高估值个股的暴露风险,中小市值股票投资要非常有选择性;2)选择性地投资一些估值基本合理的“新经济”与消费相关的龙头个股;3)老经济板块,部分之前预期过于悲观的个股和板块,在政策调整预期下可能会有相对表现。我们看好地产、保险以及估值较低的建材、钢铁等板块。银行股受优先股引入的影响,也将会有表现。中金对模拟组合进行微调:调出组合中到目前为止表现较差的几只相对偏小盘的个股:特变电工、江南高纤、美邦服饰,对应的权重均等加到估值较低的北京城建、招商银行。(东方财富网)

叶檀:若现在就进行注册制 中国股市会一败涂地  日前,证监会发布“关于进一步推进新股发行体制改革的意见”及“关于修改 《证券发行与承销管理办法》的决定”,证监会为新股发行制度打补丁,打得非常到位,非常务实。  首先,承认新股初开闸有溢价的现实,同时提醒日后的风险,采取措施让更多的人公平分享新股溢价。  增加中小投资者中签率,增加网下向网上回拨的档次,对网上有效认购倍数超过150倍的,要求网下保留的数量不超过本次公开发行量的10%,其余全部回拨到网上。同时,网下配售进一步向具有公众性质的机构倾斜,在现行向公募和社保基金优先配售40%股票的基础上,要求发行人和承销商再安排一定比例的股票优先配售给保险资金和企业年金。  随着新股发行持续进行,网下中签率提升,未来700只左右新股上市,打新收益率必然下降,未来有可能出现破发情况。本轮IPO重启已经上市的48只新股,网下中签率高于以往均值,有44只启动回拨机制;18只回拨比例达到20%,26只回拨比例达到40%。未来打新风险大幅提升,对打新资金专业技能将提出全方位的严峻挑战,对拟上市公司质地的筛选、报价的准确、动用资金的能力,考验的是投资者的眼光与实力。  其次,考虑到A股市场存在的利益输送、业绩变脸等情况,提高利益相关者的风险成本,做出极具针对性的务实举措。  提高利益相关者的成本主要表现在三方面。首先,老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。发行人、转让老股的股东和相关网下投资者之间不得存在财务资助等不当利益安排。精明的专业投资者不可能轻易为套现的老股东买单,话说回来,如果公司非常美妙,老股东不必急于套现。以往老股一次性套现、拍屁股走人把风险留给后来者的情况,从根本上被扼制。  网下投资者被逼承担风险,新规规定网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份,专业打新炒一把就走的老路走不通,打新大资金必须考虑到公司的长远发展前景,对习惯于搏取短差的资金是要命的紧箍咒。未来炒一把就走的短期资金会大量减少。  主承销商的权力被削减,在网下自主配售时,承销商对同类投资者配售比例应当相同,禁止配售关联方,禁止主承销商向与其有保荐、承销业务合作关系的机构或个人配售,公募基金等公众投资机构的配售比例应当不低于其他投资者。如此一来,各方打新资金一视同仁,不会因为与主承销商的合作关系受到青睐。按理,主承销商承担发行成功的责任,理应获得一定的自主配售特权,但在A股市场此例一开,将难以监管、难以区分合理不合理的边界,监管层索性一视同仁,等到新股发行彻底市场化风险上升以后再图改变。此举是现实土壤中被逼无奈的公平之举。  新股补丁打得非常细致。规定“网下非个人投资者应以机构为单位进行报价”,防范同一机构不同产品梯次报价,博入围概率。华夏等大型基金公司旗下有不同基金,以往以各基金之名轮番打新,中签概率大幅提升,如今以机构之名打新,资金优势不复存在。内行管内行,一管一个准。  对于注册制等市场化模式,目前打补丁阶段暂未涉及这一点。市场化体现在某些细节之处,如放松超募资金使用管理等。希望现在就进行注册制,是不现实的幻想,将让中国股票市场毫无章法,一败涂地。  事中事后监管将常态化,这是走向注册制的重要一步,各方为自己的行为负责,而证监会事中事后加强管理、加大惩罚力度。新股发行走上了增加利益输送风险、加大风险成本的正途。(每日经济新闻)

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